福斯特：EVA龍頭企業(yè)，布局新材料業(yè)務靜待放量

  本文來源：申萬宏源原福斯特：EVA龍頭企業(yè)，布局新材料業(yè)務等待成交量

  EVA膠膜龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)定。福斯特成立于2003年，主營業(yè)務是EVA膠膜、太陽能背板等新材料是全球光伏包裝材料EVA膠膜和POE膠片龍頭企業(yè)。EVA2017年，福斯特的全球市場份額達到48%，成為膠膜的EVA膠膜供應商。公司生產工藝成熟，成本控制良好，三大成本率保持在較低水平。EVA雖然膠膜毛利率有所下降，但仍保持在較高水平。2016年和2017年毛利率分別為31.16%和20.27%。白色EVA膠膜及POE隨著膠膜比例的增加，公司膠膜產品的平均價格在18年內開始穩(wěn)定，我們認為未來還有進一步提高毛利率的空間。

  大客戶引入大量助力背板業(yè)務，市場份額有望進一步提升。公司于2011年開始發(fā)展太陽能背板業(yè)務，依托太陽能背板業(yè)務EVA膠片的品牌影響，背板業(yè)務發(fā)展迅速。隨著大客戶的引進，公司2017年背板業(yè)務有了質的飛躍，實現了5筆收入.08億元同比增長66億元.56%。2014-2016年，公司背板全球市場份額分別為3.19%、5.7%及5.2017年銷量37345%.61萬平方米，市場份額61萬平方米.1%，未來背板業(yè)務市場份額有望進一步提升。

  戰(zhàn)略轉型布局新材料業(yè)務，公司業(yè)績增長可預見。2015年，公司的經營范圍將逐步從原有的光伏包裝材料擴展到其他領域的新材料，以光伏主營業(yè)務為基礎，大力發(fā)展其他新材料產業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標。近年來，公司對感光干膜和單面無膠柔性涂層銅板進行了探測（FCCL）、投資鋁塑復合膜和硅膠包裝材料項目，致力于成為功能膜和新材料領域的世界優(yōu)秀材料供應商。目前，公司FCCL在試生產階段完成后，已將樣品送到客戶端進行試驗；在鋁塑復合產品方面，一些小客戶已經進行了試驗；在感光干膜產品方面，預計2018年下半年一期產能5000萬平方米，業(yè)績注入強心劑。

  EVA白色是龍頭企業(yè)EVA及POE膠膜有助于改善結構，布局新材料業(yè)務等待成交量。預計2018年-2020年營業(yè)收入分別為45.02億、51.51億元和62.股東凈利潤分別為42億元.98億、6.07億和7. ** 億元；全面稀釋每股；EPS分別為0.95、1.16和1.46元，對應PE**次覆蓋26、22、17倍，給予增持評級。